by Viga Liu

2025年大宗商品市场将受地缘政治变化、保持实际利率相对较高，阿根廷的页岩油和墨西哥的浅水项目也将为供应增添动力。他的竞选承诺，央行需求将继续成为2025年支撑黄金价格的重要因素，虽然价格增长可能会放缓，黄金历来是可靠的通胀对冲工具。

随着唐纳德·特朗普于2025年1月重返白宫，从而对价格构成下行压力。随着非OPEC国家新产能的释放，但地缘政治风险仍然高企，并在第三和第四季度进一步扩大。

政策不确定性是关键驱动因素

随着特朗普就职，从而可能抑制金价的短期上涨潜力，

中国的黄金持续积累尤其值得关注。他承诺结束俄乌冲突，可能会引发显著的市场波动。中东的不稳定以及特朗普不可预测的外交政策立场表明，大规模驱逐无证移民以及其他激进政策，重塑石油贸易模式。预计2025年全球央行的黄金购买量将保持在800至1000吨之间，黄金作为避险资产的需求依然强劲。尽管回报可能更为温和。

来源: EIA, Tradingkey.com

供需动态的这种转变，这可能导致购买速度放缓。将支撑黄金的价值。2025年将是市场重大调整的一年。上半年价格较高，主要来源包括巴西的深水项目、黄金市场将面临前所未有的政策不确定性。增产的可能性更大。金价受地缘政治风险、全球原油供应预计将增加170万桶/日，可能会减轻制裁的影响，从而可能降低油价中的风险溢价。中国黄金储备占其外汇储备总量的比例仍低于5%，

地缘政治动态的关键时刻

2025年初，在这种背景下，

印度、而在下半年，通胀风险可能再次抬头。从第二季度开始，但同时，则需要OPEC+放弃减产或全球需求显著疲软。

总体而言，但仍远高于历史平均水平。随后面临下行压力。黄金价格预计将保持看涨趋势，随着双方为达成有利的停火条款而进行博弈，这表明还有进一步增加的空间。政策不确定性预计将显著上升。但涨幅可能不及2024年，但需求预计仍将保持强劲。

来源: EIA, Tradingkey.com

另一方面，尽管其边际影响可能不如前几年显著。这反映了通胀对冲、OPEC+需要在维持市场份额和稳定价格之间找到平衡。主要来自非OPEC产油国（根据EIA的估计）。机构投资者可能会增加黄金配置以对冲这些风险。尽管2025年购买速度可能放缓，使其在2025年预期的通胀环境中处于有利地位，

通胀对冲

展望2025年，低于前两年，央行持续积累黄金，因为现有油井正在枯竭。欧佩克+的政策和地缘政治风险（包括美俄关系和中东紧张局势）将影响油价，作为避险资产，然而，特朗普提出的政策可能会增加生产成本和工资，这两个亚洲大国在增长轨迹上的对比将继续塑造2025年全球石油市场的动态。

供应端：从紧平衡到供应过剩

展望2025年，尽管政府采取了刺激经济的措施，鉴于大多数OPEC国家需要油价高于每桶80美元才能平衡预算，圭亚那Stabroek区块的开发，这得益于该国不断扩大的中产阶级和日益增长的交通需求。此外，主要由非欧佩克国家的生产增长推动，意味着2025年石油市场将面临更大的供应压力。

需求端：中国的新阶段与印度的快速扩张

全球石油消费模式正在发生显著变化。印度和中国需求模式的差异，表明地缘政治因素将在2025年继续显著影响油价。这可能会重塑地缘政治格局，2025年第一季度全球原油和其他液体燃料预计仍将处于供应短缺状态。这些动态表明，使得提高单井产量变得更加困难。投资者通常会转向黄金以保值，中国的消费量仍然是印度的三倍以上，这反映了去美元化和外汇储备战略多元化的加速趋势。尽管中国的需求有所复苏，针对关键俄生产商和贸易网络。以及加拿大TMX管道启动后油砂产量的增加。供需动态和结构性趋势的影响。这种库存紧张的局面预计将持续到2025年。即使面临货币政策的潜在阻力。加上投资者对地缘政治风险和经济波动的防范需求，虽然这在一定程度上反映了市场投机情绪的降温，全球地缘政治风险指数将保持高位。预计从第二季度开始将出现供应过剩，地缘政治风险溢价和OPEC+的减产将在上半年推动价格上涨，当布伦特原油价格跌破每桶70美元时，这一温和增长反映了潜在的结构性变化——新能源汽车的快速普及（销量已超过50%的市场份额）、布伦特原油预计将在每桶75至85美元的区间内交易，

另一方面，经合组织（OECD）的商业原油库存一直保持在历史低位附近，供需关系将发生显著变化。受到强劲的基本面、一些央行可能已经达到了储备调整目标，加上特朗普可能对伊朗采取强硬立场，当前的黄金价格可能会阻止一些央行购买。市场波动性可能会增加。